近兩年林芝橡塑專用膠，“A+H”上市熱潮再度興起。截至目前，已有100多A股公司處于赴港上市的不同階段。（A+H雙重上市公司列表見文末）

這當中，不乏生物醫藥公司，其中恒瑞醫藥已成功在港股上市，而百利天恒還卡在上市的后階段。

此外，科興制藥、邁威生物、長春新、貝達藥業、悅康藥業、澤璟制藥、、益生物、歐林生物、百普賽斯等公司均已遞表港交所。

格隆匯獲悉，(簡稱：科興制藥)已遞表港交所，尋求A+H雙重上市，中信建投為其保薦人。

科興制藥于2020年12月在科創板上市，代碼688136.SH，截至2026年2月11日，公司股價30.8元/股，市值61.99億元。

隨著赴港上市公司數量的增加，去年下半年開始，就有傳言稱港交所將提市值的要求：監管層可能會設置赴港上市A股公司低市值門檻，或參考全球存托憑證（GDR）政策，市場門檻可能是100億元，也可能提到200億元。但是該傳言的真實如何，目前從考證。

作為市值不足100億元的藥企，科興制藥未來能否順利闖關尚存懸念。

01

已有多款商業化產品，總部位于山東濟南

科興制藥的歷史可以追溯至1989年，2019年8月改制為股份公司，總部位于山東濟南。

公司的實際控制人是鄧學勤，截至2025年10月底，他通過直接及間接的式計控制公司56.27的投票權。

公司董事會由八名董事組成，包括四名執行董事、名非執行董事及三名立非執行董事。

鄧學勤今年58歲林芝橡塑專用膠，為公司的執行董事兼董事會主席。他于1989年6月獲得圳大學工業與民用建筑學士學位。

公司執行董事兼總經理趙彥輕今年43歲，獲蘭州大學工商管理碩士學位。他于2013年12月加入集團，先后擔任圳科興生物工程有限公司營銷部經理及醫藥營銷中心總監、總經理及常務總經理、總經理等職務。

公司執行董事情況，來源：招股書

科興制藥已建立起由自有已商業化產品、研發管線及引進產品構成的梯隊化產品矩陣。

過去幾年，科興制藥的主要收入來源于4款自主商業化產品及2款引進產品。其中，自有產品構成了科興制藥業務的基石。

科興制藥產品概況，來源：招股書

公司的4款自主商業化產品分別為：1、SINOGEN（賽若金）人干擾素α1b注射液；2、EPOSINO（依普定）人促紅素注射液；3、WHITE-C（白特喜）人注射液；4、CLOBICO（常樂康）酪酸梭菌二聯活菌散╱膠囊；

SINOGEN（賽若金）人干擾素α1b注射液是個基因工程創新藥，2024年按銷售額計占短人干擾素α1b市場約55.2的市場份額。

EPOSINO（依普定）人促紅素注射液2024年按銷售額計占人促紅素市場約16.7的市場份額。

WHITE-C（白特喜）人粒細胞集落刺激因子注射液于2024年按銷售額計占短人G-CSF市場約5.2的市場份額。

2款主要引進產品分別為：Apexelsin紫杉醇注射劑，以及Reminton（類停）英夫利昔單抗注射液。

包括上述兩款主要品種在內，科興制藥已獲得來自24國內制藥企業的27個產品的海外商業化權利。銷售及注冊區域覆蓋歐盟、巴西、菲律賓及印尼等五大洲。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報告期）林芝橡塑專用膠，科興制藥來自上述產品的收入分別為13.14億元、12.54億元、13.92億元、6.8億元，分別占公司同期藥品業務收入的、99.9、99.4及99.6。

02

在研管線情況：5款臨床階段+10款臨床前階段

科興制藥建立了“3KX技術平臺”，涵蓋KX-FUSION、KX-BODY及K’Exosome三大技術平臺，動生物藥全流程研發。

3KX平臺集成了分子設計、長化修飾、工藝放大、人工智能驅動的抗體發現及外泌體遞送技術。

截至2025年10月底，公司共有5個在研產品進入臨床階段，10個在研產品處于臨床前階段。其中，2個在研產品進入III期臨床試驗階段，3個在研產品進入II期或I期臨床試驗階段。

這些在研產品的范圍、時間及結果本身存在不確定，并受到上述風險因素的影響。法保證任何在研產品能獲得監管機構批準或成功商業化。

在研管線情況，來源：招股書

科興制藥的創新藥物項目聚焦于、自身疫及退行域。

在域，公司已開發出針對惡病質的GB18（GDF15單抗）；GB23（PD-1/GPC3/IFN三特異抗體融蛋白）用于實體瘤；GB25（CD3/CDH17/CDH17雙特異三抗T細胞連接器）用于結直腸；及GB27（PD-1/IFN雙靶抗體融蛋白）用于實體瘤。

在自身疫域，公司聚焦于癥腸病(IBD)、系統紅斑狼瘡(SLE)及特應皮等患者眾多且病程漫長、需長期管理的主要慢。

GB12（IL-4R/IL-31雙特異納米抗體）用于特應皮；GB20（TL1A單抗）及GB24（TL1A/LIGHT雙抗）用于IBD；GB19（BDCA2單抗）及GB26（BDCA2/CD19/CD32b三特異抗體）用于SLE。

鑒于全球人口老齡化趨勢林芝橡塑專用膠，科興制藥還布局了老年相關療域。GB10（VEGF/ANG-2雙靶抗體融蛋白）用于視網膜管增生，該類與衰老及慢代謝紊亂密切相關。

其中，進度快的兩款產品分別是GB05和GB-K02，均已進入III期臨床試驗階段。

GB05（人干擾素α1b突變型吸入溶液）－兒童RSV感染。

GB05為吸入式干擾素，萬能膠生產廠家用于療兒童呼吸道胞病毒(RSV)相關下呼吸道感染，包括肺及細支氣管，是款改良型新藥。

該項目已在獲“突破療藥物”認定，正在開展III期臨床試驗，預計于2027年提交NDA申請；并于2025年1月獲美國FDA臨床試驗批準。

GB-K02（PEG化人粒細胞集落刺激因子注射液）－化療相關中粒細胞減少癥。

GB-K02為長型G-CSF，是款生物類似藥，通過PEG化延長體內半衰期，使患者在每個化療周期僅需次注射，相較短制劑顯著提依從并降低不適感。

目前該項目正在開展III期臨床試驗，預計于2026年完成III期并提交NDA申請。

03

收入有所波動，研發開支低于銷售開支

過去幾年，科興制藥的收入有所波動，2024年開始實現盈利。

報告期內，公司的收入分別為13.16億元、12.59億元、14.07億元、7億元。公司的大部分收入來自，2025年上半年，來自的銷售收入占比約74.1。

2022年及2023年，公司凈利潤虧損9280萬元、1.96億元，2024年及2025年上半年分別實現盈利2705萬元、7896萬元。

報告期內，科興制藥的銷售開支較，3年半累計達23.69億元，銷售開支占總收入的比重有所下降，2022年為62.9，2025年上半年為36.4。

值得注意的是，公司的研發開支要低于銷售開支，報告期內累計約7.88億元，占累計總收入的16.8。

關鍵財務數據，來源：招股書

過去幾年，公司在持續購買按公平值計入損益的金融資產、購買物業、廠房及設備以及形資產，致投資活動現金流凈流出，報告期內累計約8.4億元。

截至2025年6月底，公司擁有現金及現金等價物4.46億元，較2024年末的5.53億元有所下降。

2022年5月及2025年5月，公司分別宣派股息1990萬元、1580萬元。

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綜現金流量表，來源：招股書

總體而言，科興制藥憑借幾款商業化產品，實現10億元的年銷售收入，但已經顯現疲態。另外，不論是在售產品還是在研產品，都缺乏重磅大單品，與目前已上市的眾多Biotech公司相比，公司的研發實力顯得有些薄弱；且管線布局比較分散，銷售團隊可能難以集約化管理，銷售費用相對較。

未來，公司能否順利進銷售，提升研發實力，格隆匯將保持關注。

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