連云港橡塑專用膠

　　證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

　　今年以來，在港股基金整體業(yè)績持續(xù)承壓的行業(yè)背景下，滬港基金（可同時(shí)配置A股和港股通標(biāo)的）卻走勢穩(wěn)健，甚至收益跑，引發(fā)眾多關(guān)注。

　　整體上看，今年以來公募主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績分化加劇，港股通基金、港股QDII基金業(yè)績不佳，不少產(chǎn)品遭遇大額贖回。但同樣帶“港”字的批滬港基金卻依托寬松的同條款做出了漂亮業(yè)績，主要原因在于這些基金及時(shí)將大部分倉位轉(zhuǎn)向了A股，吃到了A股的科技行情紅利。

　　重倉A股的滬港基金業(yè)績眼

　　今年以來，科技主線持續(xù)發(fā)酵，帶動(dòng)公募權(quán)益類基金整體收益上行連云港橡塑專用膠，但主動(dòng)權(quán)益賽道內(nèi)部分化發(fā)明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)頭部主動(dòng)權(quán)益基金收益率已實(shí)現(xiàn)翻倍，市場結(jié)構(gòu)賺錢應(yīng)持續(xù)釋放。與此同時(shí)，年內(nèi)凈值跌幅10的產(chǎn)品數(shù)量也不少，其中港股通基金、港股QDII兩類基金成為業(yè)績承壓的主要群體。

　　在此分化格局下，同樣帶“港”字的滬港基金卻展現(xiàn)出業(yè)績凌厲的面，整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼。其中，前海開源基金旗下滬港樂享生活年內(nèi)收益率達(dá)86.68，位列全市場主動(dòng)權(quán)益基金三甲，該基金自2017年成立以來的總收益率已突破5倍，累計(jì)單位凈值已攀升至6.38元。在港股指數(shù)持續(xù)調(diào)整、南下資金整體收益低迷的背景下，該滬港基金實(shí)現(xiàn)跨越式收益的原因是什么？

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，根據(jù)今年基金季報(bào)，前海開源滬港樂享生活前十大重倉股全部切換為A股標(biāo)的。截至2026年季度末，這只滬港基金的港股倉位降至0，完成從“滬港基金”到“滬基金”的轉(zhuǎn)變。

　　此外，寶盈基金、嘉實(shí)基金、景順長城基金、廣發(fā)基金等多公募旗下滬港基金，也都通過調(diào)整A股與港股兩大市場的倉位實(shí)現(xiàn)業(yè)績崛起。寶盈國安全戰(zhàn)略滬港基金今年收益率接近60，核心策略即為弱化港股配置、強(qiáng)化A股布局，該基金季度末港股倉位已壓縮至5以內(nèi)。嘉實(shí)前沿科技滬港基金的調(diào)倉動(dòng)作為致，2025年季度末該基金港股持倉占比度75，是典型的倉位港股主題基金。伴隨2026年港股投資難度增大，而A股機(jī)遇凸顯，基金經(jīng)理快速調(diào)整向，到了2026年季度末，嘉實(shí)前沿科技滬港基金的港股倉位僅剩不足2，投資風(fēng)格上變成只典型的重倉A股基金，把握了今年A股的科技紅利。

　　A股港股倉位靈活切換

　　滬港基金大幅跑贏港股通基金、港股QDII基金連云港橡塑專用膠，核心在于基金同賦予的特優(yōu)勢，寬松的投資約束為基金經(jīng)理跨市場靈活調(diào)倉提供了規(guī)基礎(chǔ)。

　　圳地區(qū)位公募業(yè)內(nèi)人士表示，滬港基金的強(qiáng)勢表現(xiàn)，根源在于差異化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。相較于單市場主題基金，該品類不僅擁有廣的投資邊界，還可根據(jù)A股、港股行情輪動(dòng)靈活切換市場，且倉位轉(zhuǎn)彎的空間可以很大，這優(yōu)勢，使其綜吸引力遠(yuǎn)約束嚴(yán)格的港股通基金及港股QDII基金。

　　對比來看，固化的倉位約束正在放大傳統(tǒng)港股基金的操作壓力。例如，只在2025年11月末成立的次新港股通基金，運(yùn)作剛滿半年時(shí)間，今年以來的虧損已接近18。業(yè)內(nèi)人士判斷，該基金之所以業(yè)績不佳，除了選股策略差異，同硬約束可能也是個(gè)重要原因。按照上述基金的招募說明書約定，該基金股票投資比例區(qū)間為60—95，萬能膠生產(chǎn)廠家其中港股通標(biāo)的股票占非現(xiàn)金資產(chǎn)比例不得低于80。即便港股行情持續(xù)走弱，基金仍需配港股資產(chǎn)，難以通過市場切換規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。港股QDII基金規(guī)則與之類似，多數(shù)產(chǎn)品強(qiáng)制約定港股持倉比例不低于80，被嚴(yán)格綁定在港股。

　　而滬港基金在同設(shè)計(jì)上具備顯著優(yōu)勢，跨市場投資為靈活。比如有的滬港基金約定，股票資產(chǎn)投資比例為0—80，其中港股通標(biāo)的占股票資產(chǎn)的比例可執(zhí)行0—95的寬松區(qū)間。這規(guī)則意味著，港股行情上行時(shí)，基金經(jīng)理可積布局港股標(biāo)的；當(dāng)港股疲軟、A股賺錢應(yīng)釋放時(shí)，又可轉(zhuǎn)向積布局A股，實(shí)現(xiàn)A股和港股兩個(gè)市場的切換。

　　華南位港股基金經(jīng)理認(rèn)為，滬港基金對基金經(jīng)理、基民都較為友好，大多數(shù)基金經(jīng)理對A股市場特點(diǎn)、定價(jià)邏輯與產(chǎn)業(yè)趨勢較為熟悉，行情不利時(shí)可舍棄港股，注A股。反觀港股通與港股QDII產(chǎn)品，受同限制只能堅(jiān)守港股賽道，缺乏避險(xiǎn)退路，長期管理難度與風(fēng)控壓力。

　　跨市場布局需掌握港股運(yùn)行規(guī)律

　　雖然滬港基金的同條款賦予基金經(jīng)理充足的操作空間，但跨市場倉位切換和布局，度依賴基金經(jīng)理的宏觀研判與擇時(shí)能力。港股與A股的策略取舍，也建立在基金經(jīng)理度洞悉離岸市場運(yùn)行規(guī)律的基礎(chǔ)上，多公募滬港基金經(jīng)理也結(jié)實(shí)操，解讀了當(dāng)前跨市場投資邏輯。

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　　嘉實(shí)前沿科技滬港基金經(jīng)理貴重認(rèn)為，當(dāng)前對港股采取低配策略，因港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處于度轉(zhuǎn)型過渡期，行業(yè)變革周期內(nèi)，研發(fā)投入前置特征明顯，疊加技術(shù)試錯(cuò)成本、資源冗余投入等因素，企業(yè)短期收入與利潤出現(xiàn)明顯錯(cuò)配，盈利端短期承壓，這過程可能需要不少時(shí)間，未來將對港股進(jìn)行持續(xù)評估，耐心等待港股左側(cè)布局機(jī)會(huì)。

　　南滬港核心優(yōu)勢基金經(jīng)理惲雷表示，相較于A股、美股市場，港股作為離岸市場，對風(fēng)險(xiǎn)管控的要求為嚴(yán)苛，流動(dòng)短板問題尤為突出。常態(tài)下，A股日均成交額維持在2萬億—3萬億元，而港股日均成交額僅為2000億—3000億港元，兩個(gè)市場的流動(dòng)差距很大，較低的成交額直接壓低了港股定價(jià)率，也致港股低估值股票的估值修復(fù)周期較長。

　　惲雷強(qiáng)調(diào)，機(jī)構(gòu)投資者布局港股資產(chǎn)，須敬畏離岸市場的特殊。在組港股敞口管理中，需提前建立完善的止盈、止損機(jī)制，系統(tǒng)管控波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。市場關(guān)注度較的泛恒生科技指數(shù)，本身具備波動(dòng)屬，疊加離岸市場資金流動(dòng)不穩(wěn)定的特質(zhì)，這類資產(chǎn)適短期交易博弈彈，而非長期持有配置。

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