當前，風險利率步入下行通道。Wind數據顯示玉溪PVC管道管件粘接膠，2025年三年期大額存單利率已進入“1時代”，單純依賴存款已較難滿足資產穩健增值的需求。

與之相對的，權益市場波動猶存，投資者對兼具低波動、收益增強和適度流動的替代工具需求顯著上升。2月以來，債市延續修復行情，1年、10年國債收益率在1.30、1.80附近波動。從資金結構看，本輪行情由配置盤底，再由交易盤接力，形成階段共振。

債市延續修復行情，固收配置價值凸顯

今年年初，債市出現階段下跌，但隨后開始修復，隨著2月的收官，國內債市的修復行情仍在延續，10年期國債期貨價格以及30年期國債期貨價格與月初基本持平，1年、10年國債收益率在1.30、1.80附近波動。

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Wind統計顯示，30年期國債期貨價格2月跌0.08，10年期國債期貨價格幾乎沒有漲跌幅度。在此趨勢下，國內純債基金的表現相對穩健，論是中長期純債基金還是短債基金都實現了業績均值為正的成績。

其中，中長期純債基金表現優于短債基金，從頭部業績產品來看，中長期純債基金當中的山證資管裕澤A、海富通瑞純債、富安達富禧純債30天A、金信民安兩年的月內業績均過1。其中，山證資管裕澤A達到2.18，是所有純債基金中2月業績好的只。

反觀短債基金玉溪PVC管道管件粘接膠，2月業績好的當屬創金信信用紅利A，當月的業績收益率僅為0.34，沒有只產品全月收益率過0.5。此外，從業績均值表現來看，短債基金的業績均值為0.14，而中長期純債基金的業績均值為0.18。

債市修復的進程在上周繼續維持，債券收益率調整上行，長端和長端收益率上行幅度相對較大。從政策端來看，央行在新期貨幣政策執行報告中延續中央經濟工作會議上“提質增”的政策趨向。

此外，隨著周末突發的局勢影響，市場避險情緒升溫，現券收復部分本周的跌幅。資金面上因為周初資金跨月、繳稅影響和春節前逆回購節后集中到期等因素影響，資金價格攀升，隨著央行公告續作MLF，資金面逐步轉為寬松。

另面，保險機構“開門紅”保費收入表現強勁，為債市帶來充裕增量配置資金。疊加2026年年初銀行年度考核調整落地，負債端存款置換波動趨于穩定，pvc管道管件膠銀行對7-10年期利率債的配置意愿顯著提升。兩股力量形成的穩定買盤，為長端利率企穩下行提供了條件。

市場修復節奏成為焦點

在資金面邊際的背景下，債市后續走向正進入關鍵觀察期。機構分析認為，負債端資金變化與交易型資金倉位調整，將成為影響行情節奏的重要變量。雖然股市抽水應有所減弱、債基申購回暖為市場提供支撐，但技術面壓力與長期趨勢約束仍存，債市修復的力度與速度仍有待進步驗證。

不過，從結構角度看，部分機構仍保持謹慎判斷。有業內人士表示，年初以來在股市降溫、流動充裕、配置需求回歸的動下，債市形成波段結構，但在技術面承壓、宏觀敘事未明顯扭轉的背景下，短期難以改變長期趨勢。從技術形態看，成交量收縮、動能指標趨弱，顯示債市動力有所減弱，后續能否延續仍需觀察。

在多空博弈背景下，市場修復節奏成為焦點。換言之，配置型機構決定債市修復向，而基金、券商等交易型機構則多影響修復速度。當交易型機構倉位偏低時，市場相對安全；若其加倉節奏明顯加快，則修復將提速，但也需警惕階段波動。

政府債發行提速

開年至今，債券的發行速率備受市場關注，而存量債券的價比降低也是外界關注后續債券供給的關鍵因素。從上周開始，政府債發行提速，但結構分化明顯。

具體來看，上周債券市場整體供給壓力持續減輕，與節前債券集中發行不同。據聯儲證券統計，節后周債券到期規模略于發行規模。國債發行凈增3700億元，地政府債發行凈增達1894億元，利率債供給。信用債凈融資額降低4527億元。

往后看，本周債券市場到期規模仍有望達到1.3萬億元，面有助于減輕債券供給壓力，另面為政府債集中發行提供空間。整體看，貨幣政策寬松基調不變，央行呵護流動態度明顯；宏觀經濟修復進度仍偏緩，通脹壓力有限；債券供給壓力階段緩釋；資金價格處于相對低位。

事實上，今年債券市場的主線在于再通脹的節奏和幅度。去年下半年以來市場對債券資產觀點逐漸悲觀，利率水平及其期限結構逐漸計價經濟企穩和物價回升。

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